受多重因素干擾，近期滬鋁表現(xiàn)焦灼，主力合約在創(chuàng)下18780的階段性高點(diǎn)后再度回落。后市在宏觀面施壓，基本面提供支撐的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁將以區(qū)間震蕩格局為主。

  能源危機(jī)發(fā)酵 海外電解鋁供應(yīng)面臨減產(chǎn)

  目前歐洲能源危機(jī)仍在發(fā)酵，生產(chǎn)成本大幅抬升令電解鋁廠面臨虧損境地，企業(yè)紛紛采取減產(chǎn)措施。9月歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業(yè)表示將減產(chǎn)22%產(chǎn)能，恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間不明確。今年初敦刻爾克鋁業(yè)曾宣布減產(chǎn)15%，目前合計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到10.5萬噸。同時(shí)受電力價(jià)格高企的困擾，德國(guó)斯佩拉公司將自10月起將工廠的鋁產(chǎn)量削減50%，原鋁產(chǎn)量的減少量會(huì)達(dá)到7萬噸/年。此外，近日LME就可能禁止俄羅斯金屬交易進(jìn)行磋商的討論尚未有定論，白宮發(fā)布禁止俄鋁的言論，再度加劇了市場(chǎng)對(duì)海外鋁供應(yīng)的擔(dān)憂情緒。

  國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力緩解

  在能源價(jià)格走高、疫情反復(fù)的背景下，國(guó)內(nèi)電力供應(yīng)方面的區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性的矛盾仍存。繼8月四川電解鋁企業(yè)減產(chǎn)后，9月后云南因水電導(dǎo)致的限產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，目前預(yù)計(jì)達(dá)到20%-30%。國(guó)內(nèi)9月電解鋁產(chǎn)量333.95萬噸，同比增長(zhǎng)7.34%。1-9月電解鋁產(chǎn)量2988.65萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.76%。截至10月初，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回落至4028萬噸，目前四川、廣西等部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，北方地區(qū)投產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)加快，白銀華新增投產(chǎn)進(jìn)行中，預(yù)計(jì)10月達(dá)到50%運(yùn)行產(chǎn)能，年底有望達(dá)產(chǎn)。而疫情對(duì)局部運(yùn)輸構(gòu)成了一定影響，綜合看，預(yù)計(jì)10月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能可能修復(fù)至4070萬噸。

  進(jìn)出口方面，繼6月份國(guó)內(nèi)電解鋁貿(mào)易回歸到凈進(jìn)口狀態(tài)后，8月份凈進(jìn)口量較7月份小幅下滑。8月電解鋁進(jìn)口量為49328噸，同比下滑3.35%,環(huán)比增長(zhǎng)79.06%。1-8月電解鋁累計(jì)進(jìn)口量為29.76萬噸，累計(jì)同比下滑71.17%，其中俄鋁在我國(guó)進(jìn)口總量中的占比達(dá)到77%。如果LME對(duì)金屬禁令實(shí)施，可能會(huì)有部分俄鋁流向中國(guó)。

  就國(guó)內(nèi)庫(kù)存而言，十一假期后，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存變化波動(dòng)不大。10月17日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存66.4萬噸，較10月10日庫(kù)存減少0.8萬噸，較去年同期庫(kù)存下降26.4萬噸，整體庫(kù)存處于歷史同期較低水平。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氛圍不活躍，下游備貨基本以剛需采購(gòu)為主。鑒于產(chǎn)量回升緩慢，后期難有明顯累庫(kù)。

  追蹤國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)成本及盈利的變化，電解鋁成本與去年同期相比，仍增長(zhǎng)明顯。據(jù)SMM測(cè)算，截至10月14日，國(guó)內(nèi)電解鋁總成本為17958.68元/噸，利潤(rùn)為741.32元/噸，其中電力成本為6237.6元/噸，氧化鋁成本為5526.63元/噸。電解鋁企業(yè)的成本較9月14日下滑11.32元/噸。近一個(gè)月里電力成本出現(xiàn)一定幅度上漲，但氧化鋁價(jià)格回落調(diào)整基本對(duì)沖了電力帶來的成本壓力，使得利潤(rùn)較9月14日增加81.32元/噸。目前氧化鋁價(jià)格處于弱勢(shì)狀態(tài)，隨著電廠高價(jià)補(bǔ)入煤炭，企業(yè)電價(jià)成本仍有增長(zhǎng)空間，短期綜  合來看，電解鋁成本將以高位震蕩為主。

汽車市場(chǎng)運(yùn)行情況繼續(xù)改善

  近期鋁型材企業(yè)開工率得到提升，隨著汽車相關(guān)訂單增加明顯，企業(yè)也加大了原料采購(gòu)量。在車輛購(gòu)置稅減免政策的持續(xù)發(fā)力下，車市在傳統(tǒng)黃金消費(fèi)季中獲得了明顯的提振效果。今年9月國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷分別完成267.2萬輛和261萬輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)11.5%和9.5%，同比分別增長(zhǎng)28.1%和25.7%。今年1-9月汽車產(chǎn)銷分別完成1963.2萬輛和1947萬輛，同比分別增長(zhǎng)7.4%和4.4%，增速比1-8月擴(kuò)大2.6%和2.7%。10月仍是傳統(tǒng)的汽車銷售旺季，廠商在國(guó)慶假期加大了促銷力度，疫情雖在部分地區(qū)散發(fā)，但仍在可控范圍內(nèi)，因此10月汽車消費(fèi)形勢(shì)仍將向好。四季度得益于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)政策的持續(xù)影響，預(yù)計(jì)汽車產(chǎn)銷仍將保持較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022年我國(guó)汽車銷量有望達(dá)到2700萬輛，同比增長(zhǎng)約3%。

  滬鋁后市將區(qū)間震蕩

  宏觀面，目前美國(guó)通脹仍然高企，強(qiáng)化了加息預(yù)期。短期關(guān)注11月8日美國(guó)中期選舉前后緊縮預(yù)期的拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，且歐洲的經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)需要持續(xù)關(guān)注。基本面上，供給端，在地緣政治因素加大海外電解鋁供應(yīng)不確定性的同時(shí)，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端處于緩慢修復(fù)中，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂情緒仍未完全消散。需求端，鋁下游開工邊際轉(zhuǎn)好，鋁加工龍頭企業(yè)排產(chǎn)穩(wěn)定，近期有望延續(xù)排產(chǎn)持穩(wěn)的局面。成本端，能源價(jià)格高企支撐了電解鋁成本高位運(yùn)行，進(jìn)而將為鋁價(jià)提供一定支撐?？傮w而言，在宏觀面博弈基本面的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁后市將以底部震蕩格局為主，運(yùn)行范圍為18000-18800。

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